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洛阳蓝宝盈利不佳 多氟多高估值并购或在“玩火”

2019-11-10 09:57:26

最近,多氟化合物并购上游矿山企业的消息引起了业界的极大关注。

多弗雷多9月5日宣布,计划以自有资金7700万元收购思远和顺办公信息服务有限公司持有的洛阳蓝宝氟有限公司(以下简称“洛阳蓝宝”或“目标公司”)70%的股份,并表示此举每年可为公司提供6万吨萤石精粉。

《上海新闻》记者发现,收购洛阳蓝宝存在诸多问题,如持续亏损。这家子公司发生了一起矿难,造成两人死亡,被列为安全生产领域的不诚实企业。下属萤石矿因环保受到处罚。业内人士分析称,开采和挖掘的不确定性将导致收购中的一定风险。

产业链上游企业并购促进协调发展是聚氟乙烯做大做强的既定路径。然而,目标公司盈利能力差、并购估值过高以及隐藏的安全风险都给此次交易投下了沉重的阴影。

亏损年份下的高估值

近日,polyfluoduo宣布计划收购蓝宝洛阳70%的股份,自有资本7700万元。本次交易完成后,公司将持有洛阳蓝宝70%的股份,洛阳蓝宝将成为公司的控股子公司,其余30%将由思远控股。

评估报告显示,评估范围内洛阳蓝宝净资产账面价值为37.04万元。在持续经营的前提下,全体股东权益的评估价值为1.13亿元,是账面价值的305.7倍。评估结果表明,本次评估的增值主要是萤石采矿权无形资产的高估值。

根据氟化物行业人员的分析,采矿权是无形资产,一般具有较高的估价。然而,采矿和挖掘的不确定性也将导致收购中的某些风险。

目标公司的经营状况令人担忧。

根据披露的数据,洛阳蓝宝在2017年、2018年和2019年上半年遭受亏损,净利润分别为-1568.34万元、-208.5万元和-1073.28万元。相比之下,同行业领先的上市公司津市资源在同期分别实现营业利润1.03亿元、1.9亿元和1.52亿元。

同时,《商业新闻》的监测数据显示,2017年和2018年中国萤石价格大幅上涨,2017年上涨78.2%,2018年上涨42.2%。同期,萤石的市场价格也处于高位。

上述内部人士表示,由于行业发展良好,但公司多年来一直亏损,因此有必要关注企业的资产质量和运营能力。

目标公司发生了矿难。

事实上,目标公司多年来一直亏损的原因可以从一些公共信息中看出。

公告显示,洛阳蓝宝的采矿权及子公司为:洛阳蓝宝氟有限公司大章钱园萤石矿、嵩县张达镇马石沟顺达萤石矿、彭水裕东矿业开发有限公司(以下简称“裕东矿业”)和重庆黔江新石矿业有限公司,其中,裕东矿业有三个萤石矿:唐家湾萤石矿、关家萤石矿和关家萤石矿。

2018年8月28日,重庆彭水县当地媒体《彭水日报》公布了2018年1月至7月彭水县安全生产领域六家不诚信企业联合惩戒名单,于东矿业唐家湾萤石矿赫然在列。

根据公告,裕东矿业有限公司唐家湾萤石矿的三名矿工在隐患排查中坍塌在矿顶,造成两人死亡。基于此,当地政府实施了联合处罚,该公司也被列为安全生产领域的不诚实企业。

旗下萤火虫矿因环保受到处罚

除了人员伤亡,目标公司拥有的萤石矿也触及了环境保护的红线。

重庆市彭水县人民政府官方网站显示,在第四次中央生态环境保护监测小组交办的生态环境问题中,于东矿业存在不遵循批准采矿方法的非法采矿活动,对生态环境产生了一定影响。该公司被要求立即停止非法采矿活动,并迅速实施植被恢复和环境管理。有关部门查处了豫东矿区非法开采造成的生态破坏,并处以26913.45元罚款。

《上海新闻》记者发现,裕东矿业旗下唐家湾和关家萤石矿的储量分别为48.6万吨和60.6万吨,占公司总储量的三分之一以上。

对于收购这样一家估值高的上游矿业公司能否为该公司创造新的利润增长点,恐怕存在一个很大的疑问。

事实上,早在2011年,萤石行业就出现了下游企业收购矿业企业的浪潮。

《上海新闻》记者了解到,2010年发布了国家《萤石行业准入标准》,以规范萤石的开采和生产。同年5月,国家设定萤石开采和生产控制目标为1100万吨。2011年,控制目标收紧至1 050万吨。

萤石行业的资深人士在接受上海证券交易所报纸记者采访时表示,当时的一系列政策一路推高了萤石价格,萤石行业的许多下游企业积极收购矿业企业,并进行战略储备。然而,矿产资源的开发需要专业的技术和设备投资,而这些矿产资源的开发并不成功,导致收购热的降低。

该人士还表示,随着萤石价格最近的下跌和更严格的环保政策,市场需要更谨慎的投资态度。

上海证券交易所记者将继续关注polyfluoduo收购上游矿业企业能否实现“提高公司市场竞争力、规模经济和产品核心竞争力”的目标。

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